分紅險的收益被低估了
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大家好，我係浪浪。
之前我說分紅險的收益被低估了，很多人問我爲什麼。
今天就詳細展開說說。
其實以前的分紅險，收益是被高估了的，這也是我之前較爲鄙夷的原因。
但現在的分紅險收益，我說的是演示收益，絕對是被低估了。
之前也說過，分紅險被引進內地，主要背景是90年代無風險利率快速下行。
監管爲了控制保險行業的利差損風險，把預定利率降到2.5%，低於銀行定存。
於是保證收益的傳統險失去了吸引力。
爲了保費創收，保險公司參考發達地區的做法，轉型主推高預期收益的分紅險。
但那個時候，分紅險的監管還比較粗獷，基本屬於放養態度。
而預期收益，本質上比的誰能在合理的範圍內，畫更大的餅。
這就讓保險公司笑成了二傻子，因爲他們確實很擅長畫餅。
當時的演示收益率，可以說是不斷地挑戰理論上限，哪個高就按哪個來宣傳。
一般來講，分紅險的演示收益，分爲低檔、中檔和高檔。
低檔就是保證收益部分，中檔和高檔就是中等和高等紅利實現水平。
那怎麼畫餅呢，我講一個笑話。
假設一個人最高可以長到2米，最低長到1.4米。
那麼在保險公司眼裡，一個人未來的身高就可以分爲三檔。
低檔就是1.4米，代表最極端的情況。
高檔是2米，代表最高水平。
而中檔呢，要求也不要太高，就設定爲1.7米吧，代表中等水平。
然後宣傳標語爲，您的孩子最高可長到2米，就問你刺不刺激。
當時保險公司就是這麼玩的，很多分紅險直接按6%以上來做宣傳。
那會兒大家又不懂這些，還不是保險公司說多少就是多少。
但當時保險公司自己的投資收益呢，根本達不到這個水平，連高於3%都很困難，給出的分紅收益也少得可憐。
爲啥呢，主要是當時對保險公司的資金運用限制特別嚴格。
大部分資金只能購買銀行存款或者是國債，收益率只比普通存款高一丟。
直到2005年，原保監會發布了《關於保險資金股票投資有關問題的通知》，給保險公司打開了股票投資的枷鎖。
再加上2006年國十條發佈之後，保險公司的資金運用才真正進入可投資股票基金等風險資產的高回報時代。
隨之後2007年A股走出了一波牛市，保險公司賺得盆滿鉢滿，不少公司當年甚至給出了10%的分紅收益，這在今天是不可想象的。
這也算是對分紅險最好的詮釋了，熊市有兜底，牛市高收益。
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而雖然，保險公司投資的任督二脈打通了，但是關於分紅險宣傳演示的限制卻還沒有跟上。
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於是即便保險行業的投資收益率在逐年下降，保險公司也還是按老套路來宣傳分紅險，動不動就6%-8%。
實際上在2013年左右時，保險行業的投資收益率就在5%左右徘徊了。
但分紅險的演示收益，依然按6%以上在宣傳，甚至到了一線銷售的嘴裡，都不提預期這事兒了，直接替公司承諾給，給足收益。
基於此，那陣子分紅險的銷售亂象不斷，跟搞詐騙一樣。
後來眼瞅着不行，到了2015年時，原保監會就發佈了關於分紅險改革的一系列規定，其中的重點有：
保險公司用於分紅保險利益演示的低、中、高檔的利差水平，不得高於0、4.5%減去預定利率、6%減去預定利率。
啥意思呢，比如預定利率3.0%，那麼高檔的利差水平，就等於6%減去3.0%=3.0%。
再然後，預定利率3.0%+利差3.0 %=最高展示收益爲6%。
這一規定過後，怎麼說呢，有用，但是不大。
畢竟大夥兒知道，在畫餅這件事上，保險公司一向是不遺餘力的。
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監管的意思是，最高不能超過6%，結果保險公司只聽到了6%。
於是後來的分紅險的演示收益，依然666.
這一局面，持續到了2020年，才真正迎來大變動。
在2020年時，監管規定，分紅險的紅利演示只能包含利差、不能包含死差和費差，且演示的分配比例統一爲70%。
這纔是真正的重錘，一下子讓市面上所有分紅險的演示收益，都縮水了30%以上。
這個規定咋一聽有點繞啊，沒事別急，我解釋一下。
首先咱們要先了解，分紅險的紅利收益，是怎麼來的。
之前講過，保險公司的收益主要來源於三差，利差、死差和費差。
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而分紅險的紅利（預期收益），主要也來源於這三差。
我從分紅險的角度來講一下：
利差的意思是，我拿你的錢去做投資，賺了錢一起分，這是分紅險的主要紅利來源。
死差的意思是，如果當年實際的發生率（比如身故），低於我此前預估的，等於我少賠錢出去了，中間的差額就退還給你。
費差的意思是，如果這款產品當年實際的運營成本，低於我此前預估的，那麼中間的差額同樣退還給你。
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除了這三差之外，還有退保差和其他差，不過可以忽略不計，我們就略過不提了。
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而按照新規，收益演示只能展示利差，對保險公司有啥影響呢？
有，影響就在於，保險公司實際派發的紅利，可能會高於演示的水平。
一般來講，保險公司派發的紅利會包含 “利差、死差和費差” 三個因子，死差跟費差也是紅利的主要來源之一。
而按照新規的話，能展示出來的，就只有利差。
無形之中，保險公司能展示出來的收益就縮水了不少。
再加上還有另外一條規定：演示的分配比例統一爲70%。
啥意思呢？按照監管規定，保險公司分配給保單持有人的分紅，不能低於70%。
簡單來說，如果有100元的可分配盈餘，這其中最少要拿70塊分給客戶。
但在現實的情況裡，很多保險公司爲了把分紅實現率做高，會分配80-90%的紅利。
這麼一搞，又讓展示出來的利差，起碼縮水了10%。
那我們來算算帳，實際保險公司分配的有“利差、死差和費差”，現在只能展示“利差” 收益。
實際保險公司分配的比例可能有80-90%，現在只能展示70%。
要知道很多保險公司的產品，以前是“三差收益+100%分配比例” 全展示的玩法，所以才能把預期收益打到頂。
現在單憑 “只能演示70%的分配比例” 這一項，就能讓它們的演示收益縮水30%了。
這還不算完，在2022年的時候，監管又出重錘：
要求分紅保險的利益演示，應採取保證利益演示和紅利利益演示這兩種，不得高於0%、4.5%減去預定利率。
怎麼理解呢，就是以前有低、中、高三檔利益演示對吧。
低檔是保證收益，中檔是4.5%減去預定利率，高檔是6%減去預定利率。
那麼按照新規，高檔被直接幹掉了，再也沒法演示了。
之後分紅險的利率演示，就變成現在的規範：
一欄是保證利益，代表最低能拿到的保底收益；
一欄是紅利利益，即是過去的中檔利益演示水平。
這一招直接終結了分紅險的銷售誤導，以前有三檔的時候，同業都是習慣按高檔來宣傳。
現在好了，高檔沒了，就只能按中檔來宣傳了，最大程度避免了誇大營銷的發生。
但在很多業內人士看來，其實這樣的利益演示就偏於保守了。
這也是我爲什麼說，目前分紅險的演示收益被低估的緣故。
因爲第一點，分紅險的收益，除了利差之外，還有死差、費差和退保差等可能出現的可分配盈餘，但這些都不能被展示出來；
第二點，保險公司只能按70%的分配比例來展示利益，但實際分配的比例可能有80-90%；
第三點，高檔的利益演示被取消了，目前只能演示中檔利益水平。
這些組合拳剛出的時候，行業內是一片哀嚎，都說分紅險藥丸。
結果到了今年，隨着無風險利率的下行，即便分紅險沒有誇大利益的空間，也同樣賣爆了。
再加上“險資入市”的逐漸放開，也爲分紅險的預期收益打開了空間。
以後極大概率會是分紅險的天下了。
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